Friday, March 7, 2014

曾淵滄-股市资讯专栏 07.03.2014

人民币成热门货币,令人想起97年亚洲金融风暴
文: 曾渊沧博士 2014年03月07日 曾渊沧博士专栏
农历新年假期之后,新加坡股市一度急跌,再回升,然后就陷入闷局。市场上缺乏有影响力的新闻或消息,大家只好暂时观望。香港股市则恰恰相反,天天大起大落。不过,实际上也没有什么大新闻,只是市场里的大户自己在兴风作浪,斩杀期货的小炒家。香港恒生指数大跌大升的原因是大户在造市。3月3日,单是腾讯控股(0700)就下跌超过3%。今日的腾讯已成了期货炒家用来互相厮杀的对象。恒指炒上,靠的是腾讯,恒指炒落,也是力压腾讯所致。腾讯股价急速上升,市值上升的结果,占恒指的比例也上升。今日的腾讯窝轮(认购期权)(warrant)成交量第一,比恒指窝轮更强。可见,腾讯吸引了大户与散户一起参与炒作,可以做单边的看好看淡的炒作,可以对冲,可以套利,大户、散户各取所需。恒指也因此而轻易地被大户推动。


3月3日,全球股市急跌,3月4日回升。传媒说这场全球小股灾(中国例外)发生的理由是乌克兰局势紧张。但是,我想来想去,实在想不出乌克兰局势与新加坡股市及香港股市有什么关系?就算有关系也不应该是负面消息。如乌克兰局势紧张,打击乌克兰及俄罗斯股市,那是有道理的,因俄军已进入乌克兰。至今为止,俄军没开过一枪已进入乌克兰境内,乌克兰境内有大量俄裔国民,军队内也有,这场仗如何打?

美国会派兵乌克兰吗?机会接近零。乌克兰没有石油,是个穷国,是个需要年年伸手要钱的穷国。美国不大可能为了加多一名穷盟友而与俄国大打出手。美国会不会经济制裁俄罗斯?也许会的,但也应该只是一些不关痛痒、做做戏给选民看的制裁。俄罗斯盛产石油、天然气,要制裁俄罗斯的石油、天然气出口,得益的是中国。美国不买中国买,而且可以趁机会压低价格买。

俄罗斯天然气不出口,整个乌克兰就玩完了,连东欧也一样完蛋。欧债危机刚刚解决,欧盟有余钱,有石油、天然气去救济乌克兰吗?乌克兰长期依赖俄罗斯的天然气,通过管道由俄罗斯输入,俄罗斯一停止出口天然气,乌克兰马上出现能源短缺的灾难。过去,乌克兰人民也曾经选出反俄罗斯亲欧盟的政府,也依然斗不过俄罗斯。G7说要经济上支援乌克兰,但是长贫难顾,同是欧元区的希腊就几乎被德国压死。连希腊都不救,会去救乌克兰?救多少年?既然实力悬殊,何来局势紧张?

中国全国政协人大开幕,但是近期炒作了一段时间的环保股、新能源股有真有假,有临时变身炒概念的,有经营多年仍没有利润的。未上车者不妨等公布业绩后才考虑如何选择。过去,每逢中国全国政协人大两会开幕前夕,股市必有炒作,炒两会概念股。今年该算是例外,两会开幕前,不但没有炒作气氛,A股更一跌再跌。人民银行也无缘无故地收紧银根,实在不易参透其中玄机,只好见步行步。两会开幕没有带来动力,人民币汇率急贬值,为A股带来阴影。但我仍深信,去年中共三中全会通过的项目一定会实行,习近平是很有耐性的人,做事不急躁。中国石油化工(0386)开了第一炮,揭开大型国企改革的序幕。中石化进行改革,没理由中国石油股份(0857)不改革。

目前,人民币已成了一个热门的息差交易(carry trade)货币。人民币的利率远高于美元。人民币兑美元的价格在过去数年又是长升长有,只升不跌。于是出现了各种各样的投资与投机人民币的活动,比较保守者就把自己手上的美元兑换成人民币,存在银行收较高的利率,同时希望在收息的同时,人民币币值会上升。胆子大一点就借美元,然后转化为人民币,再把人民币存于银行收较高的利息。在扣除支付给银行的美元贷款利息后,仍有不错的息差利润。如果人民币升值,那么利润就更大。

如果担心人民币于存款期间贬值,银行会建议客户再做一张长期的货币掉期(SWAP),利用期货市场再将人民币转换成美元。总而言之,花样多多。不论花样如何变,卖美元,卖空美元,借美元,抢购人民币成了趋势。这种趋势令人想起1997年的亚洲金融风暴及日本家庭主妇的息差交易行为。

1997年亚洲金融风暴爆发前,亚洲多个国家的货币币值都非正式地与美元挂鈎。但是美元的利率比这些国家的货币利率低很多。于是,息差交易出现了。有泰国商人因美元利率低而借入美元,再将美元转化为泰铢用于日常的生意运作。这就使到国际大鳄有机可乘,狠狠地狙击泰铢。最后成功地逼泰铢不再与美元挂鈎,大幅贬值。大量借美元的泰国商人、息差交易者不得不马上抢购美元止蚀。否则,赚了利息差而亏了汇价,损失不菲。人人抢购美元的结果自然逼使泰铢进一步贬值,亚洲金融风暴的序幕拉开了。

近一段日子,人民币连连贬值,有人指人民币连跌多日,是不是外资流出?真是莫名其妙,人民币不是自由定价,是升是跌,皆由中国人民银行决定,与资金的流入流出无关。中国人民银行刻意地让人民币连连贬值,相信目的就是要警告中国人不要借美元。当年的亚洲金融风暴就是借美元借出祸。

澳门博彩业2月份的总毛收入再创新高,按年增长40%。既然澳门博彩业至今仍未有见顶迹象,赌业股在公布业绩后,本益比(PE)大幅下降,到时又会再度出现炒风。传媒报道澳门赌业牌照更新的新闻,有人说2020年之后,牌照有效期会由目前的20年变成5年,目的是用以制衡美国,因为目前有三个赌牌属于美资所拥有。

我认为这是百分之百的阴谋论,而不是什么内幕消息。2020年基本上仍是相当遥远的时间,绝不是现任政府任内会决定的事。明年的所谓赌牌检讨应该不是更新牌照签约的时候。目前各赌牌拥有者,都在努力地增加投资,投资额上百亿,澳门政府怎可能在新赌场刚刚落成时宣布不续约?因此,制衡美国之说是毫无理据的。从国际战略的角度看,中国政府绝对不会打压美国的利益,理由是中国更需要美国的市场,更需要美国的高科技。

长远的将来,我认为澳门赌业的竞争不是赌牌而是土地与投资。澳门政府若想限制美资赌场的扩充,方法很简单,只要不卖地,限制新赌枱的数量就行了。但无论如何,我相信澳门政府也不希望看到新的投资只是开赌场。我估计将来澳门政府批准的新赌枱的数量,一定会与非赌业的投资额成正比。即是赌场企业必须多投资于非赌业的其他娱乐事业,才能获批准增加赌枱的数量。说明何厚铧的确想引入美资,为澳门赌场带来新的气象,新的管理方式。


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 新加坡股市资讯网
Publish date: 07/03/14

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