Tuesday, January 7, 2014

戰勝2014併購篇‧併購企業翻身戰

戰勝2014併購篇‧併購企業翻身戰
Created 01/06/2014 - 16:04
經濟不明朗和股市震盪,亞太區2013年的併購市場規模挫3.3%,創四年來低點,然而,全球經濟復甦,東南亞市場情緒卻也創下兩年高點,併購或再度成為東南亞企業2014年伺機待發的大計。

國際投行人士預期2014年將有更多來自亞洲的並購買主以及成為並購目標的亞洲資產,因為相對其他地區,亞洲資產估值仍便宜。亞洲地區的並購交易專家也預見2014年收購活動增多,更多亞洲國有企業料尋求向海外擴張。


2014年,併購重組經歷了2013年的落寞後可能再次成為熱點,在一個前有敵人,後有追兵,企業不斷探試成長極限的年代,究竟大馬專家如何看待新一年的併購潮?甚麼領域最有可能藉併購反敗為勝?

“企業要做強做大,肯定不能坐在原地發展,必須找到更大的空間,更多的市場,並購就為其提供了這樣一個舞台。”

這是一個併購專家,為併購下的定論。

但是對於大馬分析員,併購不見得是經濟復甦時的企業“主調”,原因和消費者面對百物上漲的心情一樣,東西價格都貴了!更重要的是,游資收緊恐影響企業的現金力。

因此,他們反而預見,今年的併購風平平!

資產價高併購難如願

ARECA資本首席執行員黃德明受訪時直言,經濟復甦後,馬股指數偏高,資產價反而較低潮時低,令所謂的併購機會可能見人見智了。

“併購活躍往往基於廉價資產垂手可得,這也是為何併購時機一般是危機之後,就像2010至2011年,2013至2014年企業盈利隨經濟復甦走高,不見得是併購時機。”

他認為,2014年的併購心情料和首次發股計劃(IPO)一樣,不會太過積極。

“除非股東尋求出場,創造併購機會,否則,併購可能在標價高之下有一定的難度。”

英特太平洋研究主管馮廷秀也對經濟復甦帶動的併購潮有所保留,因若以大馬的經濟成長而言,經濟雖然好轉,但大馬的經濟活動可能仍未恢復元氣。

他更以兩種情況去分析大馬新一年的併購趨勢,即價值投資者傾向尋求“廉宜”資產;發股購買“昂貴”資產。

“為何現金多的楊忠禮電力(YTLPOWR,6742,主板基建計劃組)至今仍未大舉併購?顯然,是資產價高,併購難如願。”

至於另一情況,則是針對現金力不多的投資者。他解釋,這些企業可能隨馬股高時,讓買家藉發售股票的方式去併購,在股票溢價下仍能以高價出手,不過,其前提是,馬股必須繼續向上。

因此,他對2014年的併購趨勢期待不多,相信交易值和去年不相上下。

他不忘提醒,當各國都傾向收緊游資時,銀行勢必將降低借貸,融資可能無法像過去兩年般垂手可得。

達投資管理公司投資經理林治汶也提及,經濟好轉並不代表併購活動會增加,除非政府大力推動,否則,新一年的併購士氣料平平。

估值激跌
紅籌股覓春天

儘管分析員看淡併購活動,卻不排除其他企業活動的活躍,有機會引人注目的新趨,可能是“紅籌股覓春天”。

“若紅籌股的估值跌得太厲害,一些現金力強勁的大型業者,甚至中國的企業家,可能有意併購。”

黃德明認為,估值一直低迷的紅籌股可能興起整合上市的風氣。

另一話題,則是一直此起彼落的PN17公司的“白武士”。

黃德明也說,PN17公司若估值跌跌不休,也有望繼續盼到“白武士”的現身。

另外,走向國際化企業的趨勢也料持續,尤其是現金多的企業。

“對於一些企業,無論經濟好壞,併購計劃都不會受阻。”

現金力強勁的雲頂(GENTING,3182,主板貿服組)和楊忠禮電力,無疑是最典型的例子。

不具名的分析員表示,對於身為博彩業領航者的雲頂,無論經濟好壞,皆不失併購商機。

馮廷秀則提到,雲頂現金調度極具彈性,這是其他企業可能沒有的先天性優勢。

反觀,同樣現金多的楊忠禮電力,一直放眼併購卻沒有實質消息,顯示未有價格可觀的資產,走向私有化的可能性反而較大。

此外,拓展區域業務也有望成為一些領域的焦點,如種植和保健。

黃德明提到,若以拓展區域業務觸角來看,種植領域進行區域併購的可能性也大。

他不排除本地種植業者和印尼種植業者合併的可能性,尤其印尼政府規定非上市種植公司不能在印尼持有逾10萬公頃的地段。

黃德明也認為,保健領域或把握時機進行區域的併購機會,畢竟大馬的保健股不多。

大馬的保健股主要由綜合保健(IHH,5225,主板貿服組)和柔佛醫藥保健(KPJ,5878,主板貿服組)主導,新加入保健行列的則有康寧藥劑(CARING,5245,主板貿服組)及康樂(KAREX,5247,主板消費品組)。

誰最有併購像?

若並購活動顯示企業具有信心,也是金融市場走強的信號。那麼,機遇又在何方?

我們來看今年可能掀起併購風的領域。

金融業:4顆星
併購謀出路

銀行併購趨勢自去年和今年上半年一直斷斷續續,對林治汶而言,儘管經濟復甦,銀行業仍面臨一些經濟風險,加上銀行架構需更加穩固,令併購依然可能是領域的主題。

“大型銀行股持續衝出區域的趨勢,併購料集中在較小型的銀行業者中。”

他認為,大型的銀行業者,可能以聯昌集團(CIMB,1023,主板金融組)為楷模,衝出東盟市場,將業務觸角延伸至亞太區。

“隨金融業不斷開放,政府料繼續推動金融領域整合,畢竟大馬銀行業不能只作甘榜英雄。”

之前的併購風,令金融領域競爭更為激烈,所有大規模集資皆由大型銀行主導,而且,資本開銷沉重,打擊銀行賺幅,令中小型銀行業者被迫踏上併購之路。

安聯金融續受覬覦

一名不願具名的分析員認為,之前一度成為併購焦點的安聯金融(AFG,2488,主板金融組),料繼續成為覬覦的對象。

他也提到,目前高不成,低不就的艾芬控股(AFFIN,5185,主板金融組),也可能得藉併購去突圍。

不過,黃德明認為,明年銀行業者的併購可能不會像以往兩年那麼積極,主要是經濟普遍向好提振企業盈利,值得併購的機會不多。

“銀行股現已剩8至9間,併購的機會有限,反而是伊斯蘭銀行業務走向併購的可能性較高,商業銀行數量已不多。”

儘管如此,他相信,像馬來亞銀行(MAYBANK,1155,主板金融組)之類的業者,將繼續物色泰國的資產。

另一分析員則指出,興業資本(RHBCAP,1066,主板金融組)可能是所剩無幾的商業銀行機會。

他認為,艾芬控股因大股東武裝部隊基金(LTAT),併購的可能性反而不大。

至於過去兩年同樣併購連連的保險業,新一年的併購潮料較為低落。

林治汶表示,保險領域經過一輪整合風後,2014年料因機會不多,轉為淡靜。

“畢竟無論普險和壽險,國內外的業者已所剩無幾。”

他認為,除非國行下指令合併,否則,保險領域的整合風難持續。

產業:5顆星
擬併購壯大

林治汶認為,產業領域最可能掀起併購風,因為大馬的產業已漲太多,政府的打房措施料接踵而來,並對產業領域造成一定的衝擊。

“政府鞏固產業領域的措施,料導致產業領域出現風險,迫使產業領域重組。”

不願具名的分析員表示,瑋力產業(IVORY,5175,主板產業組)和順利實業(KSL,5038,主板產業組)等小型產業公司都可能是潛在併購對象。

他也提到,較大規模的產業公司如馬星集團(MAHSING,8583,主板產業組),可能隨政府基金涉足產業股森那美(SIME,4197,主板貿服組)和實達集團(SPSETIA,8664,主板產業組)後的競爭壓力,被迫大舉併購,以崛起成為區域產業龍頭。

黃德明也認同,今年產業併購的潛力很大,尤其是涉足柔佛依斯干達特區的產業。

他認為,擁有共同股東的產業控股公司和小型產業公司,最有可能拉起併購序幕。

不具名的分析員舉例,像地不佬穩固(TEBRAU,1589,主板產業組),一旦母公司依斯干達浮城控股(Iskandar Waterfront Holdings),為避免各自專注柔佛市場,可能藉機私有化地不佬穩固,再來整合。

他也提到,檳城的發展商也可能掀起像柔佛產業的潛在整合風。

他以森那美之前收購東方(E&O,3417,主板產業組)的股權分析,最終可能藉整合旗下產業公司重新上市。

值得一提的是,森那美早前頻頻增持東方早已引起產業臂膀分拆上市作準備的揣測。

不過,馮廷秀倒認為,產業併購的形勢不樂觀,因為地段價已很高,而且,太多不明朗因素可能打擊潛在收購者的購興。

油氣:4顆星
搶分一杯羹

黃德明,隨國家石油明年的資本開銷高達600億令吉,小型油氣股可能必須壯大實力,才能搶分一杯羹。

“中小型油氣股為主,資本密集度高和涉及合約的領域料是併購的鼓吹者。”

MIDF研究也相信,油氣領域2014年喜氣洋洋,料如2013年一樣,出現更多新併購活動。

“今年以來馬股上市的油氣服務供應商已獲頒超過340億美元的工程,比2012年增加逾三倍,2014年油氣活動料保持高水平,帶動企業盈利升高,本地公司料進一步加強競爭力,以在全球市場和其它公司較量。”

教育:3顆星
提高競爭力突圍

近年,教育領域也頻傳收購活動,黃德明因而認為,教育股有可能繼續現併購風,以提高市場競爭力。

“大馬大多教育股都很小,要和海外教育業者競爭,可能有一定的壓力,所以必須藉併購突圍。”

他也提到,大馬的年輕人口很多,到了一個階段,大馬的私立學院必須和海外業者競爭,而吸引他國學生,也需一定資本。

“併購可能是上市公司配非上市公司,或是所謂的倒置收購模式。”

僑豐研究報告顯示,為保持價格競爭力,教育市場需建立朝規模經濟架構,而領域只有透過整合才能達成這目標,數據顯示大馬目前共有逾150家註冊私立大學,學生數量少於300人。

然而,林治汶基於大馬教育需求不大,認為教育領域不太可能出現顯著重組。

他笑言,政府曾放眼讓大馬崛起成為區域教育中心,但需求依然是關鍵,若大馬的教育水平無法達到國際水平,發展機會將較慢。

手套業:三顆星
可能性不大

電費上調時,一些分析員認為,手套領域唯恐再度掀起併購風,以應付生產成本上調的問題。

但是,黃德明認為,手套業者併購的可能性不大,因各自擁有各自的優勢,更重要的是,大馬主要手套業者也僅剩4至5家,機會不多。

他以賀特佳(HARTA,5168,主板工業產品組)為例,該公司丁晴手套的業務很強,不太熱衷於發展膠手套。

之前全球游資蜂擁而至令國際企業更有能力大舉併購,大馬手套業因在國際上舉足輕重,一度成為國際企業的併購目標。


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 星洲日報
Publish date: 06/01/13

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