Monday, December 9, 2013

電力成本上揚衝擊大‧工商業如何應對?

電力成本上揚衝擊大‧工商業如何應對?
Created 12/08/2013 - 19:00
政府9月上調油價的陰影未散,現又捎來了“電費漲價”的噩耗,這一漲唯恐引爆第二輪物價膨脹的連鎖效應,明年整體通膨率恐逼近4%。

若說政府上調電費帶來短時間的痛(通貨膨脹),卻有望捎來長期回報(財政赤字降低),那麼,除了普羅大眾,哪個領域才是這短痛的最大受害者?


電費漲價,誰最吃不消?今天就讓《投資致富》告訴你。

電費終漲價了!而且,一口氣就漲了高達15%,幅度之大令民眾叫苦連天,平均漲幅高達16.85%的工業領域更是首當其衝。

顧此失彼,電費上漲能夠償付國家能源(TENAGA,5347,主板貿服組)的燃料成本和降低政府的津貼,但同時也對許多依賴電力的製造業造成許多困擾,而這一困擾恐怕將引發另一波的物價通膨。

綜觀全場,除了國能,幾乎所有人都是電費上漲的輸家,因為電力無所不在,即使低收入群未受電費上調的直接影響,但當物價膨脹時,他們也將受到衝擊。

若按領域來看,建材業無疑是這波電費漲價的最大輸家,鋼鐵和洋灰等原料暴漲,恐掀起建築業的通膨效應,最終會否波及消費者也是個疑慮。




輸家

普羅大眾
難逃連鎖反應

MIDF研究首席經濟學家瑪斯麗娜瓦蒂受訪時直言,儘管政府確定高達70%的低收入群不受電費上升打擊,但一旦電費漲價掀起第二波的物價傳遞效應,生活成本勢必大起,即使低收入群也料受到間接影響。

“商業和工業電費價漲高達17%,對所有階層的影響也可能很大。”

她進一步分析,雖然單看電力,在消費者物價指數(CPI)的權重只有微不足道的3%,但其他物品無一和電力無關,顯然,將導致嚴重的通膨。

她估計,這波電費漲價將導致明年的通膨率走高0.5至1%,到3.3至3.7%。

儘管如此,她認為,在經濟表現平平的同時,業者能否順利將電力提高的成本轉嫁給消費者仍是問題,因此舉可能衝擊產品的銷量。

另一名經濟學家則表示,政府雖確保電費的調整不加重低收入家庭的負擔,但若企業在生產成本提高之下未能提高生產力,勢必將額外成本轉嫁給消費者,導致百物上漲。

“中等收入群難免受打擊,但衝擊度料不及耗電量高的業者,如工業和商業使用者。”

然而,部份分析員以以往電費上調的情景分析,這通膨效應可能一次性且短暫。

建材業
電力成本高企

每當電費漲價,建材身價馬上“水漲船高”,尤其是洋灰和鋼條之類的主要建築材料。

根據安聯研究,洋灰業者和礦熱電爐(EAF)的鋼鐵業者賺幅料受負面衝擊,因電力成本佔生產成本達約20%和10%。

整體而言,安聯對建材領域保持“中和”評級,但特看好砂州日光(CMSB,2852,主板工業產品組),因該公司不會面臨激烈競爭和電費走高的挑戰。

洋灰
競爭壓力難轉嫁

電力一般佔洋灰總生產成本約20%,隨著楊忠禮洋灰(YTL Cement)和洋灰工業(CIMA)將在明年上半年帶來新產量,在競爭激烈下,洋灰業者不太可能調升價格。

值得一提的是,洋灰價曾於2010年5月和2011年3月,隨煤價調高9%和6%,洋灰價再度上調恐面臨壓力。而且,2012年初煤價顯著走疲(自每公噸118美元走低到82美元),已讓洋灰業者的賺幅受惠。

鋼鐵
賺幅再受壓

“在鋼鐵價已處於弱勢之際,鋼鐵業者已微薄的賺幅勢必進一步受衝擊。”

全球金融危機以來,中國鋼鐵業產能過剩問題懸而未決,大馬鋼鐵業者在沒有進口的限制下已面臨壓力,此波電費調高或進一步侵蝕上游業者已微薄的賺幅。

儘管電力僅佔礦熱電爐鋼鐵業者總生產成本不到10%,惟安聯相信業者如安裕資源(ANNJOO,6556,主板工業產品組)、馬來西亞鋼廠(MASTEEL,5098,主板工業產品組)、金獅工業(LIONIND,4235,主板工業產品組)、南達鋼鐵(SSTEEL,5665,主板工業產品組)和柏華嘉(PERWAJA,5146,主板工業產品組),皆將受動搖。

安聯也相信,鋼鐵次領域的賺幅和盈利將持續承壓,歸咎於鋼鐵價已疲弱、原料價高、電費上升。




建築業
間接影響

建築材料高漲,建築公司也料受間接影響,若洋灰成本的100%和鋼鐵成本的50%轉嫁,建築成本料上升0.7%。

“電力佔洋灰和鋼條生產成本約12.5%,而洋灰和鋼條佔建築成本約35%。”

儘管如此,達證券認為,大部份建築公司淨利受電費上升的影響不大,歸功於大部份建築公司擁有其他部門如產業發展和特許權的業務。

巴生河流域的捷運計劃方面,建築材料價料走高或不至於對主要承包商造成顯著影響,如金務大(GAMUDA,5398,主板建筑組)、怡保工程(IJM,3336,主板建筑組)、納因控股(NAIM,5073,主板產業組)和TRC協作(TRC,5054,主板建筑組),因為計劃進行中心由雇主負責。

至於捷運計劃的工程執行夥伴(PDP)――MMC機構(MMCCORP,2194,主板貿服組)和金務大的聯營公司,依據協議,只要整體成本的漲幅在15%以內,將不會有罰款。

捷運計劃
已鎖定大部份鋼條價

達證券也相信,巴生河流域的捷運計劃已鎖定大部份鋼條,計劃主人能夠尋求進口免稅的鋼條。同時,輕快鐵擴充、承包商一般將獲得原料價波動的賠償。

然而,達證券認為,高峰控股(BPURI,5932,主板建筑組)因收入大幅依賴建築,也因賺幅低對成本波動較敏感。若依該公司總未償還訂單估計佔30%或5億3千萬令吉受建材價上升影響,2014和2015財政年淨利預測影響分別為8.6%和5.8%。

汽車業
銷量上升抵衝擊

儘管電力對汽車業的製造舉足輕重,但聯昌研究相信,經濟規模有望抵消電費走高的衝擊。

“汽車業未來兩年的銷量提高料抵消電費走高導致每輛汽車生產成本提高的壓力。”

根據聯昌,電力佔大馬汽車領域裝配線和製造成本高達11至12%,但若考量供應鏈活動、分銷業務和其他綜合開銷及行政管理費用(SG&A),電力成本佔營運開銷的比重挫至約4至6%,以致對汽車業的整體影響不大。

聯昌反而認為,匯率震盪和競爭才是汽車領域不明朗的問題。

聯昌相信汽車業者,尤其合順(UMW,4588,主板消費品組)、多元資源工業(DRBHCOM,1619,主板工業產品組),不會受顯著打擊,歸功於業務多元化足以抵銷電費對盈利的衝擊。

至於陳唱摩多(TCHONG,4405,主板消費品組),電費走高雖可能導致每股盈利挫4至5%,但該公司放眼年杪的汽車銷量,自5萬輛提高到10萬輛,料緩和電費成本的影響。




手套業
可完全轉嫁

相對其他領域,手套業者擁有議價的能力,因為大馬是全球最大手套生產商,訂單流強勁,惟電費壓力仍可能因導致小型手套業者難以求存,而掀起手套領域的整合風。

達證券認為,手套業者擁有能力轉嫁成本予客戶,在平均售價能夠提高之下,料抵銷電費上升的衝擊。

大馬研究也提到,電費上升不會顯著打擊膠手套業者,因電費僅佔總生產成本的3%,更重要的是,業者能夠將80至100%成本轉嫁客戶。

聯昌則說,手套業者對轉嫁成本予消費者具信心,若業者無法轉嫁電費造成的額外成本,手套業者2014財政年淨利也僅估計走低1.2至4.5%,影響不大。

隨著電費只佔手套業者總成本3至4%,聯昌認為,當中,頂級手套(TOPGLOV,7113,主板工業產品組)因賺幅低最脆弱;賀特佳(HARTA,5168,主板工業產品組)因營運效率最高而最強穩。

高產尼品(KOSSAN,7153,主板工業產品組)是聯昌的首選股,因該股僅以12倍本益比交易,盈利多元化。




贏家

人生路中,有輸家,就有贏家,這波電費漲價的大贏家,想必是對“調漲電費”引頸長盼的國能,而津貼壓力因此降低的國家石油(Petronas)旗下公司也料是間接的贏家。

國能風騷領馬股創新高

電費在望穿秋水後終能夠調整,想必紓解了國能這兩年來的燃料成本壓力,基本電費調漲料為國能帶來約10億令吉的額外收入,未來3年的淨利上調幅度高達21%。

淨利看漲21%

根據達證券,價格調整料進一步為國能的稅前盈利增加約1億7千800萬令吉,整體而言,這一輪的電費上調將提高國能的稅前盈利和淨利多達12億和9億令吉。

不過,達證券也提到,在電費調升之際,國能的電力需求也可能在短期內受壓,因消費者可能降低電的使用量或嘗試尋求其他替代能源,一些人士甚至可能偷電。

達證券基於電費走高將打擊電力需求,下調2014和2015財政年的需求成長,自3.8到4%,降低至2.4和3%。

儘管如此,達證券上調國能2014和2015財政年盈利預測8至12%,估計電費漲價將提振國能每股資產回酬(ROA)0.5%。

馬銀行研究在國能無需再接受政府的燃料賠償之下,上調國能2014、2015和2016財政年淨利預測12%、21%和16%。安聯研究則隨電力領域的迷霧撥開,上調國能2014和2015財政年淨利預測約3%和13%。

黃氏唯高達研究也在電費升幅足以抵銷燃料成本的情況下,上調國能2014至2016財政年淨利預測8%、11%和7%。該行也看好國能獲利情況改善,或為國能捎來更好的股息。

因電費漲價的催化劑,國能更一洗之前的頹風,成了眾證券行電力領域的首選股。這也是為何政府一宣佈上調電費,壓抑已久的國能聞風起舞,股價一度暴漲逾27.4%或2令吉71仙,至12令吉60仙,引領馬股再創歷史新高。




國油氣體也受惠

除了國能,國油氣體(PETGAS,6033,主板工業產品組)料間接自電費漲價中受惠,因母公司國油的津貼減少有望提振收入。

“國油氣體的收入雖無法直接自天然氣價格走高中受惠,卻和國油相關,並源自天然氣加工量和管線的分配。”

不過,隨著電力領域佔國油氣體總生產約70%,電力需求料受短期打擊,或略影響再氣化終站。

達證券保守估計,再氣化終站2014和2015年的使用率各為60%和75%,並保持國油氣體的盈利預測,儘管如此,該行仍看好津貼削減將提高再氣化終站的長期需求。

國油氣體雖有望自電費漲價中受益,但達證券礙於該公司的估值已高達30倍而保持“賣出”評級,目標價為21令吉。


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 星洲財經
Publish date: 08/12/13

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