Sunday, November 10, 2013

曾淵滄-股市资讯专栏 08.11.2013 中国银行业料将重新洗牌

中国银行业料将重新洗牌
文: 曾渊沧博士 2013年11月08日 曾渊沧博士专栏
美国联邦储备局公布议息结果,一切维持不变,利率保持在超低水平,联邦储备局继续每月买850亿美元的美国政府债券。不过,当日美股在创新高后出现调整,这是趁好消息出货的正常反应。消息公布前,股市早已上升,说明这次议息结果是市场预期之内。

自从今年5月联邦储备局发出退市预告后,美股就一波三折,出现三次较显著的下跌。第一次见底是6月中,第二次见底是8月底,第三次见底是10月初。这一次不退市,迟早也一定会退市。因此,我相信今后美股依然会重复出现大型上落市,继续受退市阴霾影响。短期而言,美股将个别发展,视乎个别上市企业的业绩及经济数据而定。


日前美国劳工部公布,9月份新增非农业职位仅14万8,000份,远差过市场预期。投资者都很高兴,纷纷认为美国联邦储备局不会这么早退市。不过,过去一段日子,我一而再告诉大家,我最担心的事就是中国人民银行会与美国的联邦储备局对着干-美国退市时,中国会放水(放松银根);而美国不退市时,中国则会收水。很明显的,过去中国人民银行一收水,令银行同业拆息上升,中国股市就全面下跌。

香港方面,短期焦点应会集中在中国中共三中全会及人民银行的货币供应操作。三中全会将于11月9日召开,前阵子闹哄哄的概念炒作反而停顿下来,观望气氛很浓。这次三中全会的重心是改革,是改革开放以来一些迟迟不能解决、缺乏共识的重大问题的改革。改革会产生不明朗因素,这对股市而言是负面的。不过,改革一定是向好的方向走,较长远而言,对股市有正面影响。

三中全会应该是经济改革的会议,而不是经济规划的会议。我相信习近平、李克强新领导层会更倾向市场经济,而非规划经济。因此,许多价格管制的行业很可能会放宽,一些现在由国营企业全面垄断的行业将会开放,银行业是其中之一。有人会担心一旦开放竞争,现有四大国企银行将失去垄断地位,这应对其股价不利。不过长远来看,四大银行一定会自我改善。开放银行业,让银行业更加市场化,我认为这是好事,因为加强竞争绝对不是坏事。

今日中国的每个城市,几乎都有一家自己的城市银行。这类小规模的地方银行,将来在竞争之下一定会重组整合,以加强竞争力。事有凑巧,还是别有用心?在重庆银行(1963)(于11月6日在香港挂牌)及徽商银行(3698)(定于11月12日在香港挂牌)准备上市之际,中国人民银行又再向银行进行逆回购(回购证券,以放松银根),于是银行股全线上升,这就可以凸显这两家准备上市的银行股的定价相对便宜。重庆银行与徽商银行都是地方银行,地方银行的缺点,是不易走出所处的地域。而它们的优点就是具有主场优势,敢于贷款给中小企,以赚取更高的利息收入,因此回报比大型国企银行高。当然,高回报也带来高风险,如何适当的分散风险,是地方银行经营的关键。

投资地方银行,同时等于投资于当地未来的经济发展。我对安徽省的发展较为乐观。中国的经济发展模式是由沿岸省市开始,然后逐步向内陆延伸。现时上海、江苏和浙江等地已经全面开发,工业开始向西移,当地亦逐渐改为重点发展服务业。安徽就是继承上海、江苏和浙江工业向西移的新工业大省。

将来,大银行和小银行都各自有其定位,以不同的策略竞争。保守一点的做法是考虑分散投资,除大型国企银行外,也增持一些中型地方银行股票。这也是我决定购买新股徽商银行的原因之一,就是要试一试地方银行的投资,比较地方银行与大型全国性银行的竞争。我也相信,未来一年,大量地方银行会来香港上市,选择会很多。

近日中国的银行股陆续公布今年第三季业绩,大部份都相当不错。现时不论以股价与账面值比(PB)还是本益比(PE)来看,都非常便宜。我对中国的银行股的前途充满信心,尽管经常有外资大行说中国的银行的企业坏账可能很多。所谓的业绩是有水份(经过粉饰)的,但是,我认为就算有水份,现价依然非常便宜。四大国企银行除工商银行(1398)外,首三季皆有双位数的利润增长。工商银行利润较低是因为减记125亿人民币。对银行业而言,何谓不良贷款,何谓坏账,外人不易真正知道,全凭银行自己做主,决定哪一些账该减记。四大银行2013年预测PE全部低过6倍,PB也低过1.3倍,如此估值肯定不贵。

银行是万业之母。十年前胡锦涛、温家宝上台后推动大型国企银行上市,通过上市谋求进步。现在轮到习近平、李克强班子,相信会更上一层楼。

广州政府旗下的越秀集团宣布以2倍PB值收购创兴银行(1111)。市场也传出新加坡华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corp)会收购香港永亨银行,当年星展银行(DBS Group Holdings)更以超过3倍PB值收购道亨银行。看来香港众多的小银行会长期成为收购对象。

三中全会应会推动一些策略,以鼓励民间企业的发展,改变过去几年“国进民退”的现象,进一步推动藏富于民的大方向。把“国进民退”改成“国退民进”的过程中,现有的上市国企股价会面对不明朗因素。例如,将来国企是不是仍在银行贷款有优先权?在政府的投标过程有优先权?因此,这也可以说是对目前国企的挑战。

乐观地看,推动竞争、民进国退的结果一定是企业在竞争中把饼造得更大。竞争过程中,部份企业的市场占有率可能下降,但饼做大了,较小的市占率依然可以分到不错的生意。澳门赌场就是最佳的例子。十多年前,整个澳门的赌场只有澳博控股(0880)一家。现在开放了,澳门博彩的市占率下降了,但博彩业的总营业额和净利润都大幅增加,这使到澳博控股的股价急升。

海皇轮船(Neptune Orient Lines)已经止亏转盈。船运业可以反映全球经济,这表示全球经济正在复苏,对全球股市而言是好事。


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 新加坡股市资讯网
Publish date: 08/11/13

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