Saturday, October 26, 2013

MARKET SENSE:股神點解想IBM下跌?

上周四股神巴菲特旗下巴郡持有股權的IBM(國際商業機器)因為公布令市場失望的業績,單日股價大跌6.37%,截至今年六月底,巴郡大約持有6,812萬股IBM,估計每股平均成本約為173元(美元.下同),同目前市價173.78元相若。巴郡從一一年三月開始買進IBM股票,即使IBM股價在一二年第二季升至210元的高位,從一二年第一季至第三季這段期間,巴菲特仍然持續少量買進IBM股票,平均價由185元至197元。

上周四巴郡持有的IBM股票單日市值下跌8.1億元,如果從年內最高位215.9元計算,表示巴郡對IBM的投資帳面盈利29.22億元頓時化為烏有,但巴菲特仍然能從容面對。


事實上,巴菲特曾經於致股東的信提到,寧願未來5年IBM的股價表現疲弱甚至下跌,大家要知道巴郡對IBM的投資佔其總投資組合大約19%,IBM股價下跌表示極可能錄得巨額未實現虧損,這種心態並非一般人能理解,甚至是匪夷所思的。

記得當年筆者進入IT行業的時候,IBM是雄霸電腦業的翹楚,那時如果有公司需要購買電腦,部門主管多數會選擇IBM,但今時今日,除了大型銀行和保險公司,相信用IBM巨型電腦的公司已經不多。為何巴菲特卻鍾情IBM呢?

股價愈跌 股權愈大

一二年IBM大約賺166億元,自由現金流高達182億元,管理層在2015路線圖(2015 Road Map)提出700億元的回饋股東目標,包括支付200億元股息,和回購價值500億元的股票。如果IBM股價是200元,表示公司可以回購2.5億股,IBM已發行股票數目會由11.6億股下跌至9.1億股,表示巴郡不用增加投入一分一毫,所持有IBM股權會由5.87%上升至7.49%,但如果IBM股價下跌至100元,同樣的500億元卻可回購5億股,IBM已發行股票數目會由11.6億股大幅降至6.6億股,巴郡持有IBM股權會大幅增加至10.32%。對IBM持股比重上升表示巴郡能夠分享IBM的盈利以及其對股東回饋的得益愈大。

巴菲特在致股東的信指出,邏輯非常簡單,如果在未來的日子你都是某股票的淨買入者,無論是直接投入資金或間接通過該公司的股票回購計劃,那麼,該股票股價上升將令你受損而並非受益。持股股價下跌,持股人得益愈大,心態上愈歡喜,這種思維是否不可思議呢?如果運用在期望以股代息的滙控(00005)股東身上,滙控股價下跌其實是好事還是壞事,值得再思考。

市場先生


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 太陽報
Publish date: 22/10/13

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