Wednesday, October 23, 2013

曾淵滄專欄 23.10.13:超人賣產如何盤算

前些日子,和黃(013)打算賣掉百佳超級市場,也打算分拆電能(006)旗下的港燈獨立上市。消息使和黃的股價一度升至99.8元,差兩毫子就變成紅底股。

後來,因百佳的叫價太高,賣盤不成,告吹之後,和黃又再宣佈打算將百佳的母公司屈臣氏整體上市,簡單的說,李嘉誠賣資產的決定沒有改變,變的只是賣的方式、賣的內容。

和黃賣百佳,首選自然是直接找個買家賣掉,賣掉百分百的股權,這樣的賣法,價格會比較高,因為可能有其他企業,希望借百佳的基礎,去搶佔香港以至中國內地的市場,而願意付出高價。


分拆上市的價格必然會被包銷的大行壓價,PE值不會定得太高,目前市場整體的PE也不高。因此,百佳賣不成之後,單獨將百佳上市所能套現的金額有限,只有將更大的集團,即和黃旗下所有零售業務的總公司屈臣氏整體上市,才能套回李嘉誠想得到的現金總額。

屈臣氏上市 一舉兩得
百佳賣不成,不表示和黃的估價會下降,我仍然認為,和黃有機會變成紅底股。近來和黃一連串的售產動作,盡管仍未成事,但已向市場清楚顯示,和黃旗下企業實際價值的總額,是超過股票的市值。和黃打算分拆屈臣氏上市,當然不是發行新股集資以擴充,而是賣掉舊股。但是,我相信和黃最多只會賣49%的股權,如此一來,和黃依然可以控制上市後的屈臣氏,同時又能套回一大筆現金。

我估計套回的現金總額,會與當初打算單獨售賣百佳時的叫價差不多,此舉令和黃可以套現,而李嘉誠所控制的商業王國的總市值,則可以進一步擴大。

曾淵滄
大學教授



Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 蘋果日報
Publish date:23/10/13

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