Wednesday, September 4, 2013

财技解码:美银拟配售全部建行股份

财技解码:美银拟配售全部建行股份
http://paper.wenweipo.com   [2013-09-04]      
 昨天收市后有消息指,美银美林拟配售所持有的全部建行(0939)股份,合共20亿股H股旧股,每股介乎5.63元至5.81元,较昨天收市价5.93元折让2%至5.1%,套现14.53亿美元至14.99亿美元,即介乎113.33亿港元至116.92亿港元。美银美林持有的上述股份禁售期上月底届满。该行过去近5年曾4度减持建行。

内银经营两大忧虑
 自2011年以来,内地经济走势反覆,市场对内地金融体系的潜在风险疑虑加大。市场对内银经营的最大忧虑主要来自两方面:一是反映资产质素指标之一的不良贷款率将提高。资产质素的压力主要来自地方政府融资平台、
产能过剩行业及小微企与创新领域等。二是反映银行盈利增长动力的净息差将收窄。人行7月份已撤销贷款利率管制。对内银而言,利率管制进一步放开,意味一直以来息差受保护的日子渐行渐远。有机构测算,内地贷款利率每下降10%,对内银盈利的平均负面影响为20%。存款利率每上升10%,对内银盈利平均负面影响为7%。正因为有此忧虑,当前内银股的估值普遍处于历史低位。预测市盈率普遍降至5倍至6倍左右的水平,预测市帐率则在0.8倍至1.2倍左右的水平。

内地经济企稳回升
 不过,内银股对宏观经济因素的敏感度较高,内地经济企稳回升,亦可提升内银股的估值。短期而言,近期内地的经济数据显示经济已经企稳回升,包括摩通、德银、中金等机构最近先后上调内地第三季及第四季GDP增长预测,因此内银的估值水平存向上修复空间。从内银刚公布的上半年业绩看,建行上半年息差表现最佳,股价近一周内已上升5.5%。

 长期看,当人行推进存款利率自由化,才是真正考验内银盈利能力的时候。但估计要待相关配套措施,例如存款保险制度及金融机构退出机制等建立起来,人行才会逐步放开存款利率管制。

 当前市场普遍对内银股持审慎态度。预计市场今后仍将就内银的盈利能力和坏帐水平因素而调低其盈利预测,令其估值难以大幅提高。难怪美银美林藉建行回升至近日高位配售股份。 

■太平金控.太平证券(香港)研究部主管 陈羡明



Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 香港文汇报
Publish date: 04/9/13

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