Tuesday, September 10, 2013

国浩资本:太平洋航运买入评级 目标价6.23元

国浩资本:太平洋航运买入评级 目标价6.23元

股价催化剂出现,买入太平洋航运(2343)

太平洋航运(2343,$5.17)以小灵便型及大灵便型干散货船提供海洋运输服务,股价自年初至今跑赢恒生指数18.6%。评论: 虽然公司的中期业绩较市场预期差,然而公司年初至今的股价表现提醒我们投资者正憧憬干散货船业务将于2013年后复甦。太平洋航运于8月19日公布中期业绩,纯利为30万美元,低于市场预期。业绩令人失望主要由于租金较预期低以及公司录得2,500万美元的一次性费用及亏损。展望未来,公司以9,350美元锁定64%小灵便型货船营运天数,并以10,060美元锁定66%大灵便型货船营运天数。2013年余下时间,货运租金将有很大可能出现上涨,本行相信公司的盈利能力按半年计将录得盈利增长。管理层的预期则较保守,表示货运租金下半年的上涨幅度有限。这与市场对2013年的预测相吻合,另一方面,两者对2014年的前景则乐观得多。


管理层认为最差的时间已经过去,故计划将自有货船数量由2012年底的39艘增加到今年年底的72艘。运力的增加表明货运数量有可能增加,这将成为2014年盈利增长的动力。基于市场共识,公司2014财年收入增长为8.5%(相较2013财年的5.2%),毛利率为40.9%(2013财年4.4%,毛利率上涨主要由于成本下降),每股盈利增长120%(2013年则下跌18.6%),现时股价相当于14.8倍2014年预期市盈率及0.93倍2014年预期市帐率。回顾过去,公司的历史平均市帐率约1.2倍进行。值得注意的是,当波罗的海干散货运价指数呈向上趋势,公司估值倍数也将出现上涨。受惠于中国商品交易量的上升,波罗的海干散货运价指数于过去1个月上涨20.8%。以技术分析角度而言,波罗的海指数昨日突破20个月高位,本月余下时间上升的机会较高。太航股价和波罗的海指数2012年前的相关系数令人印象深刻。随着干散货航运业跌入行业谷底,两者的相关度大打折扣。本行留意到自6月以来两者相关系数逐渐上升,期间波罗的海指数急速上升。基于波罗的海指数急升,随着踏入行业旺季,运费短线易升难跌,本行相信太平洋航运估值倍数(特别是巿账率)将会升近其历史平均水平。本行建议投资者买入太平洋航运,6个月目标价是6.23元,相当于1.1倍2014年巿账率。巿场共识目标价是4.93元。


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 腾讯财经
Publish date:06/09/13

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