Tuesday, August 6, 2013

《大行报告》美银美林:百货股已完成降级惟乏催化剂 目标价下调

《大行报告》美银美林:百货股已完成降级惟乏催化剂 目标价下调

美银美林表示,百货股一直被降级,面对零售供过於求、电子商务挑战,及品牌定价过高等问题,需时解决,或令能见度下降,限制重新评级的潜力。下调百盛(03368.HK)及金鹰(03308.HK)2013年财务预测8%/9%,大致维持银泰(01833.HK)及华地(01700.HK)的预测。该行亦将研究范围内的百货股目标价,平均下调20%,以反映行业降级。

维持百盛及金鹰的“中性”评级,因不利因素已大致反映於股价当中。百盛目标价由4.9元下调至3.5元,金鹰目标价由18.8元下调至12.8元。行业首选仍为银泰及华地,因两者增长高於同业,资产雄厚,银泰目标价由12.5元下调至10.5元,华地目标价由5.3元下调至5元。


相信百货业龙头,上半年能录得盈利增长(5%或以上),同业间差异主要在於同店销售增长。服装/鞋类品牌的同店销售增长很可能为持平或负数,但百货店龙头的同店销售增长则远胜品牌,因黄金、珠宝及化妆品等商品增长具韧性。

虽然上半年整体百货业的业绩可优於品牌,但每间公司会有明显差异。该行认为,以银泰及华地表现最佳,料核心盈利增长5-10%(不计投资收益)。百盛或继续面临最大压力,料上半年盈利录得双位数跌幅。金鹰表现中庸,估计除税后纯利增长持平。

现时百货业股价相当於市盈率10倍,接近历史低位,亦低於全球同业。另外,百货企业所持有的物业资产,能抵御下行风险,行业估值平均较资产净值折让20%。该行认为,百货业降级已大致完成,但亦不预料未来有强劲的催化剂,盈利将为推动股价的关键因素。



Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 腾讯
Publish date: 02/08/13

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