Saturday, July 13, 2013

颜子伟: 6月19日是宰了金鹅的日子,又或者是唤醒投资者的日子?

6月19日是宰了金鹅的日子,又或者是唤醒投资者的日子?
文: 颜子伟 (译:麦美莹) 2013年07月12日 展望
当美国联邦储备局主席伯南克提出警告,说刺激配套可能会在不久后结束那天,投资者差不多把他们组合里的所有金融产品抛售,令股市及商品价格下跌,而美国国库券的收益率飙升。

自道琼斯工商指数在2009年跌至6,469点低位后,美国股市便一直处于牛市中,虽然一路上会忽高忽低,尤其是当欧洲危机来袭时,但整体而言,走势是向上的,直至5月22日,当道指以15,542点日内高位交易及联储局官员传出第三轮量化宽松政策(QE III)计划退市后,形势出现变化。


担忧是不无道理的。当联邦公开市场委员会(FOMC)在会后举行记者招待会时,伯南克掉下了一颗震撼弹,说如果失业率跌至7%以下,每月850亿美元的购债计划可能在今年开始削减,并可能在明年退市。

在伯南克发表上述言论后的一周内,美国股市下跌,但过了不久,当道指于6月24日跌至14,551点后,美股回升。截至7月11日,道指已经收复失地有余,而由于经济数据比预期佳及联储局主席在7月10日亲自告诉大家,美国经济继续需要刺激措施援助后,股市上升。

我们想知道,首先,联储局主席宣布QE III退市计划是否做错了?为什么现在他又对其不合时宜的言论作出“补救”?

分水岭
事后孔明,伯南克或许觉得为QE III退市及为他自己在明年一月离任做好准备是恰当的。他可能认为有需要让金融市场为QE III终会结束作好准备。

他必定是知道美国经济已经好转(从一连串比预期佳的经济数据便可见一斑),不需要QE III这根拐杖也可以站起来,才会孤注一掷掉下了这颗震撼弹,让市场大吃一惊。从人力市场的数据来看,私人领域开始聘请员工,而整个经济也在增聘人手。以7%失业率作为结束刺激措施的基准,伯南克可能知道失业率不会在短时间内跌至7%之下,由于长期失业人士正在返回市场寻找工作,因此尽管职位空缺增多,但失业率将会持续在7.5%水平附近。

伯南克将会在明年1月离任已经是一个公开的秘密,因此他可能认为他有责任让投资者为QE III退市做好准备,而且他也不想不明朗因素一直拖延至到他的任期届满。如果他什么也不做,投资者一直会猜测刺激措施是否会退市,更糟的是,他们会顾虑下一任的联储局主席是谁及他/她对经济及刺激措施有何看法?

这真不愧为大师之作,不要忘记伯南克差不多独力把美国经济从深渊中拯救出来。更重要的是,他选择了6月19日作为分水岭,投资者之后必须重新思量他们的策略及不可以再依赖政府出手干预金融市场。

中国的难题
美国投资者的适应力似乎比中国投资者来得强,然而,这个比较可能有点不公平,因为美国还未有开始紧缩经济,但中国自通胀及资产价格飙升后便一直遇上紧缩的问题。

最近出现的银根短缺令经济想重拾以往的光景难上加难,而我们也看不到中央政府有任何意愿放松货币政策,虽然有关当局遇到越来越多的压力来马上为市场减压。

缺乏了在美国金融危机时推出的4万亿人民币纾困金额,上海股市一直都未能站稳脚步,而美国股市却依然在走高。中国股市自2009年以来一直处于熊市中。

从此,我们很明显看到刺激措施退市后投资者所受到的影响。尽管中国经济的增长率达到7.5%,但上证综合指数依然没有什么迹象会在不久后步入牛市。

当联储局官员开始谈论有必要维持刺激措施后,道指在7月10日及11日大幅上扬,进一步显示投资者依然对刺激措施十分渴望,并且不大可能把这个习惯戒掉。伯南克也对其他官员的发言表示赞同,他说在可见的未来,美国经济依然需要刺激措施的帮助来维持增长。可是,可见的未来是指多久?一旦美国经济出现更强的复苏信号后,他会改变立场吗?这点是我们必须注意的。

同样地,在7月11日,总理李克强的发言触发上证综指大幅上扬。他强调中国经济依然需要保持一定程度的增长,它不可以滑出一个不能接受的下限水平。此外,他也提到通胀率不能越过一个上限水平。市场认为他这次的发言可能暗示着在不久后政府很可能会推出一些温和措施。中国投资者当然希望政府尽快出手,包括把银行存款准备金率调低及为经济注入更多资金等。上证综指在7月11日飙升了64.86点或3.23%,而恒生指数则跳升532点或2.55%。

不要沾沾自喜
中国即将在7月15日公布其第二季度的国内生产总值(GDP),7月11日的升幅可能只是为可怕的数据设下台阶。

由于早前不法商人利用假发票通过出口香港而导致贸易造假,投资者必须有心理准备,进口及出口数字经调整后可能会令大家吓了一跳。即将公布的真实数字,如果当真的话,会比之前的数字有很大的出入。

更重要的是,无论中国总理李克强及联储局主席伯南克说了些什么话,都不能改变QE III迟早会退市的命运。中国在受过2009年时推出刺激配套的教训后,相信不会再重蹈覆辙。

如果市场可以适应没有刺激措施的日子将会是一件好事,但事实证明,我们还有一段日子才可以把这个坏习惯戒掉。从现在直至年尾,市场焦点将会放在美国联储局削减购债计划的规模,而投资者将会留意谁将会出任下一届的联储局主席。

现在,大家不妨趁势入市,但必须提高警惕,不要过于沾沾自喜。


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 新加坡股市资讯网
Publish date: 12/07/13

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